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　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚魏承泽作品集 魏承泽一类的作者军队战备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē魏承泽作品集 魏承泽一类的作者)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàn魏承泽作品集 魏承泽一类的作者g)季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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