自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基本看(kàn)法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维(wéi)持(chí)和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清(qīn白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗g)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也(yě)基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药(yào)明(míng)生物退出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本(běn)和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分(fēn)观察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和(hé)对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本(běn)面(miàn)的核心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎(yì)预测(cè)中的相关(guān)行业(yè)，例如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调(diào)整，依然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全(quán)球比(bǐ)较优势(shì)的(de)高端(duān)制造产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益(yì)两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也(yě)进行了积极(jí)的(de)研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还(hái)分享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的(de)投(tóu)资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学(xué)新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大(dà)数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基(jī)础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的(de)一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的(de)概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过程，特(tè)别是(shì)居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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