近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投资者(zhě)青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季(jì)度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属俄罗斯是资本主义还是社会主义期货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)俄罗斯是资本主义还是社会主义以反映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他(tā)3只商品期(qī)货(huò)基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下(xià)跌行情(qíng)，华(huá)夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处(chù)于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅(fú)降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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