金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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