调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得(dé)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)的主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市(shì)场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未(wèi)来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预(yù)期(qī)以(yǐ)及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(c陈万年教子文言文翻译注释和陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译启示，文言文《陈万年教子》翻译óng)基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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