北京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新(xīn)增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个(gè)月(yuè)连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继(jì)续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将今(jīn)年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下(xià)修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承压的美国(guó)地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货(huò)7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日(rì)报(bào)记(jì)者，周五晚间公布(bù)的非(fēi)农数据远高于前值且显著(zhù)偏离(lí)投行们预测的(de)中值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达到9个(gè)月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美(měi)股期货(huò)短线(xiàn)走低(dī)，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和金融(róng)行(xíng)业持(chí)续裁(cái)员，但不断(duàn)下降却仍然(rán)高企的劳(láo)动力(lì)需远远抵(dǐ)消了(le)裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就业的季(jì)节性因素相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些(xiē)时(shí)候，美国3月份(fèn)的(de)就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺(quē)继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三(sān)个(gè)月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指(zhǐ)向了与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同(tóng)的(de)方(fāng)向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几(jǐ)周的首次申请失业金人(rén)数也(yě)呈(chéng)现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融资成本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济(jì)增长。短期强劲的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会(huì)让(ràng)市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢(yì)价部分有所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长期来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联(lián)储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利(lì)率回落(luò)，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息会(huì)议如期加(jiā)息25个基点，将政(zhèng)策利率(lǜ)联(lián)邦(bāng)基金利率的(de)目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明(míng)表示，委员会(huì)将密切关注(zhù)未(wèi)来发布的(de)信息，并评估其(qí)对货(huò)币政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布(bù)会(huì)上表(biǎo)示，美(měi)联储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联(lián)储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看(kàn)到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要开始降息，需要看到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市场预(yù)期美联储(chǔ)年内或(huò)将降息(xī)，贵(guì)金属(shǔ)振荡(dàng)偏(piān)强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预期的(de)非(fēi)农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停(tíng)加息(xī)，甚至(zhì)可能(néng)很快就需要降息，但就(jiù)业(yè)市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美(měi)联储可能在(zài)长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全(quán)面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加大(dà)，这也(yě)就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预(yù)期(qī)或在短期提(tí)振美元指数和美债(zhài)收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的(de)涨势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进入(rù)新阶(jiē)段，市(shì)场将加大对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平(píng)台(tái)不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济(jì)仍市(shì)场偏强运行一段时(shí)间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则在(zài)美债收益率持(chí)续下行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提(tí)前预(yù)期(qī)更多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离(lí)降息仍(réng)有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在(zài)第一共(gòng)和银行宣布(bù)被接管收购后，因(yīn)银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续流出使银(yín)行融资(zī)成本正在攀(pān)升，信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年(nián)一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增(z耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标ēng)长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企(qǐ)业投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉(lā)动上升反(fǎn)映出一定的(de)韧性(xìng)。未来随着经济下(xià)行(xíng)压力不(bù)断上(shàng)升，市场预期(qī)下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数(shù)将持续承(chéng)压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢(féng)低买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可(kě)买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权(quán)把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄(huáng)金的(de)需求(qiú)实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公(gōng)布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一季度剔(tī)除场外交易(yì)的全球黄(huáng)金需(xū)求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求(qiú)较高，但其(qí)余投(tóu)资(zī)者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其(qí)中耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金(jīn)投资(zī)需(xū)在一季(jì)度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和硬(yìng)币(bì)方面(miàn)的黄金需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协(xié)会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个(gè)基点在议息(xī)前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最后(hòu)一次加(jiā)息落(luò)地然后转降息(xī)预期，从而刺(cì)激(jī)价格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可(kě)能性(xìng)。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍(réng)在(zài)高(gāo)位，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并没(méi)有结(jié)束，官(guān)员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维系(xì)较长一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到底会对经济(jì)和金(jīn)融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下(xià)，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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