作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄宝马和特斯拉哪个档次高、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　宝马和特斯拉哪个档次高1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(宝马和特斯拉哪个档次高xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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