5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工(gōng)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持(chí)的(de)持(chí)续张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。<张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗/p>

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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