作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　<害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些strong>4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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