申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中(zh阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了(le)批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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