作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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