自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)在今年(nián)一(yī)季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面(mi食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写àn)，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的(de)规(gu食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写ī)模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资(zī)的优势(shì)之(zhī)一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业和企食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(qǐ)业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对具(jù)体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确(què)评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如(rú)此重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公(gōng)司不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在(zài)其(qí)他(tā)情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来(lái)长期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会(huì)反映(yìng)在财(cái)务(wù)数据中，定量(liàng)的数(shù)据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一(yī)家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价(jià)值积累的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一(yī)季(jì)度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要(yào)供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对(duì)合理的价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三(sān)方医学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理诊断业(yè)务为核(hé)心的高(gāo)科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市(shì)场(chǎng)收益是(shì)成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整体持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待(dài)为持(chí)有人(rén)创造良好收益(yì)。

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