申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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