昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进(jì美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗n)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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