来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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