5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市ng>

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。