公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式(shì)是(shì)最早(zǎo)出(chū)现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到(dào)了(le)2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而(ér)目(mù)前(qián)正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易(yì)日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资金余额(é)，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基金与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成(chéng)熟(shú)和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资(zī)人(rén)共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提(tí)供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易(yì)结算(suàn)资金(jīn)的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的(de)创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券(quàn)商(shāng)完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管(中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确(què)各(gè)方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似托管人(rén)结算模(mó)式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管理(lǐ中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单)人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要(yào)进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际(jì)制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服(fú)务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金(jīn)公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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