四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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