私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银(yín蒙古女人为什么不能碰)行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募(m蒙古女人为什么不能碰ù)证券投资(zī)基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看蒙古女人为什么不能碰(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金来(lái)源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方(fāng)下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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