金融界(jiè)5月(yuè)8日消(xiāo)息今(jīn)日(rì)早盘，A股市场银行板块再(zài)度(dù)走高(gāo)，中信银(yín)行率先涨停(tíng)，另外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅(fú)已超过(guò)50％，中国银行、交通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的研报中梳理(lǐ)了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政策不再提金融让利。银行业(yè)也开始落实，比如(rú)一些地方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷现(xiàn)象也消失(shī)了，新发放贷款利(lì)率在上(shàng)行。此外，今年也(yě)没有下(xià)达普惠小(xiǎo)微(wēi)的政策(cè)任务。政策改变的原因之一(yī)是银(yín)行需要资本扩展，需(xū)要恰当的盈利积累，不能过(guò)度让利；另一(yī)个是(shì)中央讲(jiǎng)中特(tè)估和国企改革，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)要提高(gāo)资产收益率。而(ér)取消金融让利有利于(yú)银行(xíng)估值修复。从2020年开始的金融让(ràng)利使银行股的PB估(gū)值低于(yú)正常(cháng)估值(zhí)。银行(xíng)作为ROE较(jiào)高（大于(yú)10％）的行业(yè)，在利润正(zhèng)增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利之下(xià)市(shì)场担心银行ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导向的改变对银行股是(shì)一种长时间的(de)利好，有(yǒu)利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续下(xià)降。

　　银行不良率和债务(wù)风险(xiǎn)周(zhōu)期(qī)相关，现在已进入不良率下(xià)降(jiàng)周期。2020年(nián)底(dǐ)银行业的不良(liáng)贷款率开始下降(jiàng)，到今年一季(jì)度(dù)已经连续10个季度(dù)下(xià)降了，这有利于股价(jià)上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还没(méi)充分意(yì)识，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能够(gòu)持续验证，我们认为这会(huì)让银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍(bèi)到(dào)1倍以上(shàng)。部分投资(zī)者对于地产和(hé)城投风(fēng)险有担(dān)忧，但银行房地产贷(dài)款占比很低(dī)，在3％-6％左(zuǒ)右，对(duì)银行整体(tǐ)n是什么化学元素，n是什么化学元素符号不良率影响较(jiào)小；而且中国经过对债务风险(xiǎn)的分部门处(chù)理，地产上下(xià)游的(de)很多行业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体(tǐ)上(shàng)银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银(yín)行收入(rù)增速自去年一(yī)季度开(kāi)始逐季下降(jiàng)，今年Q1已(yǐ)到最(zuì)低点(diǎn)，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特别是中小银行(xíng)。出现拐点的原因是(shì)去年(nián)上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行(xíng)进行贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这(zhè)是一个已知利空，市场(chǎng)已经消(xiāo)化，所以银(yín)行股会出现修复。此(cǐ)外，过去三年疫情(qíng)使得银行股估值被(bèi)压制。现在乙(yǐ)类乙(yǐ)管多(duō)时，对银(yín)行估值不会再有太多影(yǐng)响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行(xíng)业出现存款(kuǎn)利(lì)率下调，低利率贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银(yín)行息差有比较正向的(de)催化，是一个(gè)短期利(lì)好。此外4月底(dǐ)的政(zhèng)治(zhì)局会议并(bìng)未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是另(lìng)一个(gè)短期利好。

　　该机(jī)构从交易层面罗列了(le)一下(xià)两(liǎng)大催化因素：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)资产(chǎn)荒，一些稳定的高股息行业会(huì)成为替代(dài)品，银(yín)行股(gǔ)就得益于(yú)此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企ROE，很多(duō)做股票投资或股权投资的国企央企可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续(xù)性，海通国际证(zhèng)券(quàn)给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机(jī)构认为，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的业绩真(zhēn)空(kōng)期，银行股(gǔ)的表现(xiàn)将取决于宏观环境、政策规划以(yǐ)及市场交易情(qíng)绪(xù)，在没有经济衰退和政(zhèng)策(cè)打压的情(qíng)况下银行股(gǔ)不会出现大幅回撤。关于如何避免可能的(de)小(xiǎo)回撤，该机(jī)构(gòu)建议选(xuǎn)股时选择业绩(jì)好但(dàn)股(gǔ)价还未上涨的小银行。之前(qián)中特估的概念使得(dé)大行的(de)估(gū)值得(dé)到抬升，之后(hòu)其(qí)他类型的银行估(gū)值也要相应抬升(shēng)，本质原因是(shì)各类银行的估值(zhí)没有系统性的(de)差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市(shì)银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率(lǜ)延续改善，我们(men)测算行业(yè)23Q1加回(huí)核销(xiāo)后的年化(huà)不(bù)良净生(shēng)成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫情(qíng)影响的(de)消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银行(xíng)不良(liáng)生成(chéng)压(yā)力边(biān)际缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝(jué)大多(duō)数银行关注(zhù)率环比有所改善。拨备(bèi)方n是什么化学元素，n是什么化学元素符号面，截至1季度末，上市(shì)银行拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨备水(shuǐ)平继续保(bǎo)持(chí)充裕。目(mù)前银行资产质(zhì)量压力(lì)的(de)峰(fēng)值已经过去，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济复苏态(tài)势良好，企(qǐ)业经营环境(jìng)改善(shàn)、居民信心提(tí)升，叠加(jiā)地产政策的(de)持续(xù)宽松(sōng)，银行的资产质量表现有(yǒu)望延续向好态势。

　　中信(xìn)建投在(zài)银行(xíng)业2023年中期投资(zī)策(cè)略(lüè)报告中(zhōng)表示(shì)，经济(jì)复苏进(jìn)行(xíng)时，银行重回基本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银行基本面的(de)量、价、质(zhì)三方面的景气(qì)度均较去年提升(shēng)：价(jià)格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将是(shì)重要的行业催化剂，利好整体估值提升(shēng)。规模端，信(xìn)贷需求从大(dà)到小逐(zhú)步(bù)传导(dǎo)，下(xià)半年企业贷款需求高景气延续(xù)的同时，看(kàn)好零售、小微贷款的需(xū)求复苏(sū)。资(zī)产质量方面，优质房地产(chǎn)融(róng)资(zī)风险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民还款能力提升下长期向好，银(yín)行资产质量下(xià)行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备(bèi)、聚(jù)焦头部。

　　平安(ān)证券(quàn)也在近期表示，看好全(quán)年盈(yíng)利(lì)能力修(xiū)复(fù)，银行板块配置价(jià)值提升。该机构认为(wèi)1季报行业盈利增速低点(diǎn)确认，主要受资产重定价以(yǐ)及居民端复苏低于预期的(de)影响。展望后续季度，国(guó)内经济向好(hǎo)趋(qū)势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居(jū)民消费(fèi)倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回(huí)升的催化剂(jì)。我们继(jì)续看好银行板块全年表(biǎo)现，考虑到(dào)当前银行板块(kuài)静(jìng)态PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低位(wèi)且(qiě)尚未修复至疫情前(qián)水平，在(zài)后续(xù)盈利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时点银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置价值提升(shēng)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 n是什么化学元素，n是什么化学元素符号