金融界4月21日(rì)消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后(hòu)，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经(jīng)济学(xué)家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决(jué)策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能(néng)是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端(duān)恢(huī)复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和的(de)水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家(jiā)举例，疫(yì)情(qíng)之后(hòu)货(huò)币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后(hòu)果(guǒ)不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加息过(guò)程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需(xū)求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要(yào)经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么也没(méi)有特别明显改善？邢(xíng)自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还(hái)处于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在(zài)服务(wù)业(yè)仅仅是(shì)恢复(fù)到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的(de)服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年(nián)底(dǐ)的(de)坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服务(wù)性(xìn91是质数吗，95是质数吗g)行(xíng)业可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局公布3月(yuè)物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落(luò)，一(yī)季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布(bù)会。央行(xíng)货币政(zhèng)策司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国(guó)不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩(suō)一(yī)般(bān)具(jù)有物价水平(píng)持(chí)续(xù)负增(zēng)长、货(huò)币供(gōng)应量持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意(yì)愿尤其是(shì)大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需(xū)要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数效应(yīng)也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快增长(zhǎng)与物价(jià)回落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年以来(lái)支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续(xù)加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节的效(xiào)应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据(jù)发布会上，国家(jiā)统计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期市场热议的(de)中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的(de)来(lái)看，当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既(jì)不(bù)全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步(bù)入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估了服(fú)务业和其(qí)他不可贸易(yì)品的通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最(zuì)重要(yào)的风向(xiàng)标之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩(suō)的认定，其主要反映(yìng)局(jú)部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有(yǒu)关(guān)。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所(suǒ)副(fù)所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅(fú)度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消费(fèi)需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历一轮(lún)上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端(duān)利(lì)率(lǜ)依然(rán)有小幅下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，权益(yì)成长风(91是质数吗，95是质数吗fēng)格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重要外部(bù)因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多(duō)与有(yǒu)效需(xū)求不足相关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 91是质数吗，95是质数吗