私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截(jié)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资基金登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(ji聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗à)构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的(de)其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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