核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的(d胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸e)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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