核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(g1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元ōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiā1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元ng)关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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