四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场触动的意思解释，颇受触动的意思的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持(chí)<触动的意思解释，颇受触动的意思/strong>，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档(dàng触动的意思解释，颇受触动的意思)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。