5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生苹果x多重物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医苹果x多重药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医苹果x多重疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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