金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng地肖指哪几个生肖？)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不(bù)符合地肖指哪几个生肖？通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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