上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应三角三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式形的边长公式小学，等边三角形的边长公式当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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