金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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