近日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在一(yī)季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(z两丈等于多少米hí)增长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价(jià)格持续(xù)下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏两丈等于多少米低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在(zài)初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于(yú)振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴两丈等于多少米经济(jì)体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的(de)相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置。

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