大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，昆明市属于几线城市，云南最好三个城市理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情昆明市属于几线城市，云南最好三个城市仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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