来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回(huí)升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是(shì)未来的政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定(dìnga4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸)投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港对a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸(duì)接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大(dà)的(de)不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制。

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