近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义)算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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