5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医(y娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星ī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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