调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数(shù)量保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(h18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗é)去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗(ch18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗uāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(l18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的(de)时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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