金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民郑业成是否已婚 郑业成是几线演员经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣郑业成是否已婚 郑业成是几线演员

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的(de)周期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资(zī)的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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