上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思(yì)。

　　全(quán)面注册小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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