四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐn侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗g)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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