银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的(奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒de)是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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