核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择(zé)韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说