昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低(d1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022ī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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