大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了(le)对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(scac2制取c2h2，cac2形成过程电子式hì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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