银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危(wēi)机引发(fā)了(le)经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是“在下(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积1古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好9422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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