5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市(shì)场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增(zēng)幅(fú)最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替(tì)代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平(píng)均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额(é)却悉数上(shàng)涨。其(qí)中(zhōng)，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存(cún)在(zài)差距，在国产替(tì)代过(guò)程中产品研发和(hé)客户导入(rù)进程可能不及预期(qī)；二是下(xià)游需求不及预(yù)期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们(men)认为有(yǒu)望于今年(nián)看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和(hé)份额提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国(guó)企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依(yī)纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于(yú)底部位置；另一方面市场(chǎng)预(yù)期基(jī)本(běn)面即将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)当前无需(xū)过(guò)度(dù)悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示，从基本(běn)面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优(yōu)质的公司(sī)处于历史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突(tū)破，会有形成很好的(de)投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革(gé)命，前两次(cì)都是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象(xiàng)进(jìn)行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政(zhèng)治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人(rén)类社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能带来(lái)的(de)技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化(huà)最(zuì)为(wèi)显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了(le)改变(biàn)，产生了(le)新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的(de)复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大对(duì)于科技(jì)安全的强调(diào)为芯片的国产替(tì)代(dài)提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品(pǐn)的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可(kě)以关(guān)注(zhù)的(de)方向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需(xū)要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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