作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(niá没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间n)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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