5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据来速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策(cè)支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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