银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dà夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思o)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为继夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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