来源(yuán)：梁中华(huá)宏观(guān)研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩(suō)表(biǎo)。坚持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)关键仍是通(tōng)胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经(jīng)济依(yī)然稳健，表(biǎo)述修(xiū)改为“一季度经(jīng)济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在(zài)低(dī)位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业(yè)信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第(dì)四，修改货(huò)币政策表述(shù)，重(zhòng)申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些额外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？关于经济，认为经(jīng)济可能(néng)面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美国(guó)经济温和(hé)增(zēng)长，有可能避(bì)免(miǎn)衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加(jiā)息依然是共识；认为原(yuán)则上不需要利(lì)率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估(gū)是否达到限(xiàn)制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平(píng)仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降息并不(bù)合适。关(guān)于银行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调(diào)地区性银(yín)行发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大规模收购，银行(xíng)业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健(jiàn)康(kāng)且具有(yǒu)弹性。强调(diào)应及时提高(gāo)债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以来(lái)的高点。此外(wài)，上(shàng)调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜(yè)回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将(jiāng)继续减持(chí)美国国债、机构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证(zhèng)券，上限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储坚持(chí)加息的关(guān)键(jiàn)仍在于通胀(zhàng)压力较大(dà)。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月处于高位；核心通胀年(nián)化同比也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上(shàng)并(bìng)没(méi)有明显降温。本轮加息是(shì)80年代以来最快的一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济(jì)方(fāng)面，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济活动以适度的速(sù)度增长，最近几个(gè)月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通(tōng)货(huò)膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将(jiāng)停(tíng)止加息(xī)。重申委员会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定额(é)外的政策紧缩在(zài)多(duō)大程(chéng)度上适(shì)合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货(huò)币政策的(de)累积(jī)紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活(huó)动和(hé)通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删(shān)除(chú)了“委(wěi)员会预(yù)计，一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的，以实现一种货币(bì)政策立场”，表明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确(què)银行风险导致(zhì)了家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷(dài)的收紧（上一(yī)次(cì)表述为“可能”），重申(shēn)这对经济、就业和通(tōng)胀的影(yǐng)响存(cún)在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累经济(jì)活动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的程度仍不(bù)确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来(lái)体现（尤其是住房和(hé)投资(zī)领域）。不(bù)过明确(què)指出，如(rú)果(guǒ)美国出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国(guó)可能(néng)会(huì)出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限(xiàn)制性水平。美(měi)联储在3月(yuè)议息会议时，就已经在(zài)讨论(lùn)停止加息的问题；不(bù)过(guò)，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票(piào)通过(guò)，一些政(zhèng)策制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对(duì)于未来利率终点的(de)问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不(bù)需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评估是否达到(dào)限制性(xìng)水平，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平(píng)（或已(yǐ)经接(jiē)近达到(dào)），也就(jiù)意味着也许可以暂停加息了(le)。后续政策(cè)变化的关(guān)键仍是(shì)审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，失(shī)业率仍在低(dī)位(wèi)，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平(píng)。整体(tǐ)通胀(zhàng)有所缓和，但依然(rán)高企，远高(gāo)于(yú)目(mù)标水平，降低(dī)通胀仍需较长时间(jiān)，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区(qū)性(xìng)银行发(fā)挥(huī)非常重要(yào)的作用，不希望大型银(yín)行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所改善，美国(guó)银(yín)行(xíng)系统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性。银(yín)行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确定(dìng)。

　　关(guān)于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提(tí)高债务(wù)上限，如(rú)果没有达成(chéng)债务协议，经济(jì)后果(guǒ)“高度不确定(dìng)”。此(cǐ)前，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早(zǎo)采(cǎi)取行动提高(gāo)债务上限，美(měi)国可能最早于6月(yuè)1日出(chū)现债务违(wéi)约(yuē)。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元(yuán)的法定(dìng)举债上(shàng)限，美国财政部(bù)于今年1月宣(xuān)布采(cǎi)取(qǔ)特(tè)别措施(shī)，避免联邦政府发(fā)生(shēng)债务违约。美国国会预算(suàn)办(bàn)公室5月(yuè)1日发布的最新报(bào)告显示(shì)，美国在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银(yín)行风险(xiǎn)演变(biàn)成系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的概率(lǜ)或(huò)有(yǒu)限，但中小(xiǎo)银行破产或依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依然预期美(měi)联储6-7月(yuè)维持利(lì)率水(shuǐ)平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁们认为(wèi)，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁