大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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