国内“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政(zhèng)部和(hé)美联储的(de)官员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们(men)的确发现了(le)风险，却(què)没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金(jīn)融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了(le)硅谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒闭(bì)的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项(xiàng)监(jiān)管机构的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还(hái)被评(píng)为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要(yào)求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美联储可(kě)能(néng)增加资(zī)本或流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种(z球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么hǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年(nián)化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经(jīng)济(jì)的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是(shì)权(quán)益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年(nián)将降息或(huò)者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美(měi)债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延(yán)续(xù)上述(shù)的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件落(luò)地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决(jué)策思(sī)路(lù)。而市场对(duì)于年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行购(gòu)金以及(jí)美元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国(guó)通胀高(gāo)位带(dài)来(lái)的(de)加息(xī)预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落(luò)压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息会(huì)议等(děng)重要(yào)事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢(féng)低布(bù)局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储会议(yì)这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局。

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